04年汽车业仍快速增长 投资重点在轿车

2004年汽车行业仍将快速增长，今年刺激汽车行业增长的因素并未改变，整个行业仍将保持20％以上的增速，其中轿车的增速在30％左右，这是拉动行业增长的动力所在。 　　汽车企业的盈利仍将增加，只是增速放缓了。受规模效应、国产化率提高、受降价向上游配套行业转移等因素决定，汽车行业今年的盈利仍将快速增长。 　　消费税新政策会对汽车企业产生负面影响。由于国家尚未出台欧Ⅲ排放标准和相关燃油标准，加上企业技改和送检周期，汽车企业在今年基本无法享受新优惠政策。因此暂停欧Ⅱ达标优惠政策，将影响企业业绩。 　　[B]汽车行业仍将保持快速增长[/B] 　　目前，影响汽车行业增长的主要因素如宏观经济、消费环境、市场需求等因素与去年同期相比并没有大的变化，各项因素尤其是市场内在需求仍非常旺盛，这仍将导致今年汽车市场保持快速增长。 　　由于去年的基数已较高，因此行业增速较去年相比会有所回落，预计今年汽车行业的增速在20％左右。其中受私人购车需求强劲的影响，今年增长最快的车型仍为轿车，预计增速在30％左右；其次为轻客和轻卡，增速在20％左右。受消费信贷收紧和整顿限载等负面影响，载货车尤其是中、重型货车今年的产销情况不容乐观，预计重型货车仍将保持低速增长（但15吨以上重型车有望继续高速增长）。中卡受轻卡和重卡的双重挤压，今年仍很难摆脱下滑趋势；而大中型客车受市场容量限制和竞争加剧等因素影响，要想高速增长也不现实；微型客车随着新车型的不断涌现，有望在今年获得快速增长，而微型货车则较难有良好表现。 　　[B]亮点仍在轿车行业[/B] 　　今年一季度受私人购车需求持续释放的影响，轿车行业的增长后劲十分强劲，仍将是今年推动整个汽车行业继续增长的动力所在，并将会在未来长期保持稳定快速增长的趋势。虽然轿车价格必然继续下降，但大多数轿车企业的盈利情况仍会保持快速增长，只是增速较去年有所下降罢了。这主要是受规模效益、降价压力向上游行业转移、国产化率提高等因素所导致。轿车企业之间盈利的差异主要表现在中高档轿车制造企业的盈利要远高于经济型轿车生产商，其原因在于中高档轿车的竞争尚未充分，盈利空间较大，而经济型轿车的竞争已"白日化"，基本处于微利阶段。 　　汽车企业短期无法享受消费税优惠新政策，并会受到一定负面影响。国家已从今年开始停止返还30％欧Ⅱ达标产品消费税，新的消费税优惠政策为从今年7月1日起实施返还30％欧Ⅲ达标产品消费税。而实际上目前国家尚未出台欧Ⅲ排放标准和与之配套 　　的燃油标准，加上汽车企业的欧Ⅲ技改周期和送检周期（约3~6月），预计在今年汽车企业均无法享受到消费税新优惠政策，并可能持续至2005年下半年。在这种情况下停止现有优惠政策无疑会对汽车企业产生负面影响，且销售收入越大，该企业受到的负面影响也越大。 　　[B]二季度汽车板块投资评级[/B] 　　目前汽车板块的走势要明显弱于大盘。其原因主要在于机构投资者对汽车行业未来的盈利能力产生怀疑所致。而今年汽车行业的增速放缓，与其他高增长行业相比不具明显比较优势，也是投资者不太关注汽车板块的主要原因之一。 　　从一季度汽车板块的个股表现中可见，客车类和具有一定垄断优势的汽配类个股表现突出，其原因在于这些公司的年报预期均较为理想，而去年这些个股均未有良好表现，价格低估存在价值回归所致。相反轿车类个股在一季度表现并不突出，基本处于小幅攀升状态。而涨幅排名最后的个股大多为庄股或业绩大幅下滑之公司。 　　虽然汽车行业今年仍会保持快速增长，但与其他高增长行业相比（如因价格上涨所导致的能源、基础原材料等行业）已不具明显比较优势，而产品降价、产能扩张、汽车信贷收紧等负面影响又在广大机构投资者中形成了一定的阴影。但由于轿车类及部分客车类上市公司今年的业绩仍会高速增长，且在一季度的报表中会得到部分体现，因此笔者认为二季度汽车板块存在个股行情，但无法带动整个板块行情，且在4月份公布完季报后，5、6月份大盘能否继续走强还存在较大的不确定性。因此笔者预计汽车板块二季度的市场表现多为围绕大盘"随波逐流"，投资评级应为中性。 　　[B]二季度汽车板块投资策略：买入轿车、轻型车类汽车股[/B] 　　基于今年汽车行业增长主要来自轿车和轻型车的判断，笔者认为上述两类车型之制造商会在今年将获得较快增长，而目前汽车板块正处于调整阶段，其整体股价走势明显低于大盘。同时部分轿车、轻型车类汽车股的一季度业绩将会明显好于去年同期，因此二季度对汽车板块的投资策略为重点买入部分轿车、轻型车类个股。 　　上海汽车：受全额计提南方证券3.96亿元(报价 参数 图片 论坛)股权投资的影响，2003年该公司的真实业绩被掩盖，这将大幅提高公司今年的业绩增长率。2004年上海通用的排产计划为32万辆，同比增长60％，从目前上海通用的产品销售情况来看，今年完成这一计划的可能性很大，而新产品的不断推出（今年下半年将引进凯迪拉克轿车等）为上海通用的持续快速增长打下了良好基础。因此可以初步判断上海通用今年的业绩增长率仍较高，预计在35％以上。由于上海通用20％的股权收益目前对上海汽车经营业绩的贡献率超过了70％，再加上公司自身主营的增长情况，预计上海汽车今年的业绩在0.95元以上，同比增幅在50％以上。 　　曙光股份：该公司今年的卖点在SUV和黄海客车上，而轻型车车桥产品将保持稳定增长。SUV产品是2003年的新产品，由于较为出色的价格性能比，目前销售形势良好，2003年的销量为8000辆，预计今年的销量可达15000辆左右。而黄海客车在成功重组整合后，目前已步入快速成长期，预计今年此项业务的盈利可望实现100％以上的增长。预计2004年曙光股份的经营业绩可达1元/股。受公司增发负面影响，公司股价近期有了明显回调，考虑到增发周期，笔者预计该增发至少需在今年底才有可能实施，目前股价已严重低估，股价走势与去年同期的江淮汽车"如出一辙"，因此建议投资者可买入。 　　一汽轿车：该公司今年的经营业绩也将高速增长，增速预计接近100％。增长的动力主要来自于：一是M6轿车今年的销量可实现翻番，达5万辆，而价格目前尚无下降趋势。同时即将在5月份推出的2.0和2.3简装版可进一步延伸M6的产品线和市场需求空间。因此该产品将会大幅提升一汽轿车今年的经营业绩；二是去年M6产品的1.3亿元消费税返还将体现在今年的业绩中；三是东北今年正在实行试点增长税改革，其投资18亿元的新轿车基地将有可能获得巨额税收返还。四是在今年有可能与日本马自达公司成立合资公司，从此结束技术转让之生产方式，为公司的长期发展奠定基础。负面影响是今年可能计提部分"新红旗"的技术开发费。预计2004年的经营业绩为0.56元/股。 　　二季度汽车板块基本无板块行情，但由于部分轿车和轻型车类公司今年的业绩仍将高速增长，且会在一季度表报中得到部分体现，因此存在个股行情。建议投资者可买入部分轿车及轻型车类汽车股，重点个股为上海汽车、曙光股份、一汽轿车等。 　　本文所阐述的观点均以公开信息或作者实地调研信息为依据，文中所作评述力求客观公正；在本机构、作者本人所知情的范围内，本机构、作者本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有关系；本文纯属本机构及作者个人观点，不构成具体操作建议，投资者据此入市，风险自担。