江淮：盛景危机
刚刚过去的2009年，世界汽车产业一片哀鸿的情况下，中国汽车产业却风景(报价 参数 图片 论坛)独好，以超过1300万辆的年销量大步越过美国，然而高耸的销量丰碑，却仍然不能让人忽视基础的虚弱。尤其是国内自主品牌车企，如奇瑞、江淮，虽然同样取得了高速增长，但这种胜利与2009年中国战胜金融危机一样，仍然是“中国模式”投资推动型的结果。
尤其是江淮汽车，更是沉浸在初尝胜果的喜悦中，据江淮汽车12月份的产销快报显示， “公司09年12月共销售汽车2.42万辆，1-12月累计销售31.03万辆。分品种，轿车、MPV、SRV、轻卡、重卡和底盘的12月销量分别为7067、2904、892、8990、1144和3171辆;09年累计销量为6.56、4.60、1.17、15.40、1.29和1.99万辆。09年全年，合计整车销售同比增速为56%，其中轿车、MPV、SRV、轻卡、重卡和底盘的增速分别为462%、27%、14%、43%、20%和-7%。”从数据上看江淮2009年的表现可圈可点，然而细究一下，你就会发现，盛景背后的危机。
乘用车：急火烧了夹生饭
乘用车无疑是江淮今年业绩的最大亮点，然而这似乎却只是急“火”攻心的“火光”。去年4月，江淮乘用车公司向媒体首度发表了江淮大乘用车战略，把MPV瑞风(报价 参数 图片 论坛)、SRV瑞鹰(报价 参数 图片 论坛)以及轿车(当时只有宾悦(报价 参数 图片 论坛)、同悦(报价 参数 图片 论坛)两款，去年又上市了和悦(报价 参数 图片 论坛))一起纳入乘用车范围，这样江淮一下子就拥有了自主品牌最完整的产品线，包括了 MPV、SUV及C、B、A、A0级轿车6个乘用车平台，还有4个发动机平台。
这种情形很象农民工赚钱回乡后，首先要做的就是建新房(扩产)，哪怕只是3口之家(车型)，没有多少家俱(销量)，也要造个3上3下、300平方米的小楼。而江淮的“两层小楼”(产能)在2008年已经突破了30万辆，220万平方米的江淮乘用车基地总规划更是达到了80万。可相比之下，2008年江淮的各车型销量为：瑞风36304辆、瑞鹰10251辆、宾悦9263辆，同悦2565辆，加起来只有6万辆出头，何况如果按照严格意义，瑞风这种客车底盘的MPV还不能归入乘用车。
即使2009年江淮赶上了好时机，借到了汽车下乡、1.6排量以下的小车实施购置税减半的东风，令“大乘用车”总体销量达到了12.33万辆，也只实现了60%的产能，在各个细分市场中，也只有1.5L的小车同悦达到月均5000辆的销售成绩，也仅仅是盈亏平衡而已，而宾悦和瑞鹰仍然是一锅夹生饭。2007年底上市的宾悦，2009年的平均月销量只有300辆左右，而瑞鹰1.17万辆的年销量，在SUV市场中简直溅不起一点水花。贡献了江淮70%利润的MPV瑞风销量虽然有超过25%的增长，达到了4.6万辆，但是与亚军GL8的差距已经被一再缩小。新车方面，2009年的A级新车和悦也只在1-2000辆之间徘徊，根本没有新车销量如虹的气象，A级小车市场本来就不大，随着2010年购置税优惠政策被腰斩，要想如江淮计划，在2010年取得10万辆的成绩，可以说是难于上青天。
而这种冒进，我们依稀在江淮的老乡奇瑞身上有所领略，不过连好大喜功的奇瑞也未能在短短5年时间内(江淮首款乘用车SUV瑞鹰立项到现在不过5年时间)就把摊子铺得这么大，而这正反映出江淮面对同省老乡奇瑞快速发展时的急火焚心：它已经错过了21世纪之初那次机会，它不能够再等了。
商用车：被侵蚀的立足点
心太急后果就是拣了芝麻(报价 参数 图片 论坛)，而丢了西瓜：乘用车尚未成功，然而作为立身之本的商用车地盘，却一步步被对手侵蚀。
2008年，一心发展乘用车的江淮丢掉了连续保持了14年的客车底盘销量冠军，由东风取而代之，今年它的底盘销量也只有1.99万辆，而东风2009年客车底盘销量则达2.4万辆，超过江淮20%。
在轻卡方面，2006-2008年(正是江淮把注意力转向乘用车这之时)，江淮的业绩已经多年徘徊在10-12万辆，2009年在汽车下乡政策的刺激下，才达到了15万辆左右。而与此同时，轻卡的老大福田轻卡的年销量达50万辆左右，虽然两者在2009年都取得了40%左右的增长率，但是从绝对销量来说，福田已经绝尘而去。然而深具讽刺意味的是，并未过多涉及乘用车的福田，并未被边缘化，反倒成为中国车市中最先拿到世界NO1的企业，2009年商用车销量已经超过60万辆，超过奔驰商用车成为世界上最大的商用车生产企业。福田2008年的每股收益达0.34元(报价 参数 图片 论坛)，2009年三季度报显示的每股收益已经达到0.76元，而江淮2008年每股收益只有0.04元，2009年前三季度也只有0.20元。截至2010年1月13日，福田的股价已经超过20元，是江淮的两倍多。
与冠军的距离渐行渐远，后面的追兵却是越来越近。2009年，东风轻型商用车年度销售首次突破20万辆，其中轻卡实现末端销售突破7.7万辆，净增2万辆，同比增长了44%，远高于行业增速，2010年的目标则为10万辆，而江淮2010年轻卡的目标为18万辆，两者的差距正在不断缩小之中。
更大的危机：负翁之虞
而“绩不如人”则还只是一个方面，对于江淮来说，它面临的财务危机显然更加让人担心。江淮2009年中报显示，非募集资金项目共20个，其中18个项目都在建设期，包括年产5万辆轿车项目、检测能力建设项目、瑞风II代商务车换型改造项目、汽车零部件基地公用配套设施扩建项目、年产4万辆中重卡项目、轿车项目相关配套设施、综合服务设施项目、生活配套设施续建、江淮六村生活配套设施续建、经济型轿车新车型模夹具投资项目、年产20万台小排量汽油发动机项目、年产10万台自动变速箱项目、年产26万台乘用车变速器项目和年产10万辆经济型(A级)轿车项目。
“投资推动”的“中国发展模式”在后果很快显现出来，根据三季报数据，江淮在净利润增长194.73%的同时，经营活动产生的现金流量净额增幅高达1,029.44%，江淮汽车人士对媒体的公开解释是由于银行承兑汇票贴现引起数十亿现金流增加。截至2009年9月末，江淮汽车经营活动产生的现金流量净额62.58亿元，2008年同期数据为5.54亿元。此外，公司应付账款31.90亿元，应付票据63.07亿元，共94.97亿元。同时在收账款周转率、流动资产周转率和总资产周转率等营运能力指标方面，也都比去年有所恶化。
虽然江淮否认资金紧张，然而却已经向证监会申请发行16亿元的分离交易可转债，此举无疑是希望缓解资金压力。上述提到的项目的资金缺口，业内人士估计将达40亿之巨，为此，江淮在2009年9月，该公司通过议案，计划向12 家银行申请68 亿元综合授信额度。而2008年其已向10家银行合计申请64亿元授信，看来很快，江淮就将步奇瑞的后尘，成为一家“负翁”公司了。
也许有着汽车业重组的预期，江淮才能够如此“豁得出”，和奇瑞的想法一样，如果踩过界的冒险成功了，就可以增强它在谈判桌前的筹码，而失败的话，起码在目前，中国汽车产业还在处于景气的高峰，这个中国巨大的市场还是有江淮乘用车的立足之地的：政府采购已经要求50%是自主品牌，这对于宾悦来说是一个不错的消息;而对于便宜货，国人永远没有免疫力，前花冠(报价 参数 图片 论坛)、后飞度(报价 参数 图片 论坛)拼凑起来的F3可以卖到月销3万辆，外表更加协调的同悦，前景没有理由不值得期待。
反正从报表上来看，2008年每股收益只有4分钱的最困难的时间已经过去了，中国股市早也已经恢复了融资功能，除了发债，江淮仍然有更好的、低成本的融资渠道，在这一点上，起码它还是比尚未上市、却同样过度扩张负债累累的奇瑞有优势的，鹿死谁手也还未可知呢。（汽车评论员：好汉一大帮/文）
